排名前10的证券公司调研速递|聚胶股份接受山西证券等11家机构调研净利润下滑等要点受关注

近日，聚胶股份（301283）接待了多家机构的调研排名前10的证券公司，就公司经营情况等方面进行了深入交流。

调研基本信息

本次投资者关系活动类别为特定对象调研与现场参观，于2025年5月16日（星期五）13:30-15:30、15:30-17:30在公司会议室举行。参与单位包括山西证券李旋坤、华夏基金韩霄、汇丰晋信叶繁等11家机构的相关人员。上市公司接待人员为董事会秘书廖燕桃、证券事务代表单泳诗。

调研核心内容

业绩波动原因：2024年聚胶股份收入保持20%以上增速，但净利润大幅下滑。主要源于原材料价格与部分航线国际海运费大幅上涨，同时为开拓海外市场持续增加海内外团队投入，且2023年12月开展股权激励计划产生股份支付费用。而2025年第一季度毛利率、净利率较2024年第四季度有所修复，是因原材料价格和国际海运费下降，资金现金管理利息收入环比增加，以及汇兑情况变化，从2024年四季度的汇兑损失转为2025年一季度的汇兑收益。

成本价格走势：原材料价格取决于供需关系，2023年四季度至2024年四季度先涨后稳降，目前仍呈下降趋势，但因国际政治经济等因素存在止降反涨风险。国际海运费自2024年二季度初疯涨，三季度企稳下调，2025年一季度虽不同航线大幅下调但未回到上年同期水平，同样存在因多种因素止降反涨风险。

关税政策影响：公司在北美市场销售收入占比低，美国加关税政策当前影响有限。公司长期规划开拓北美市场，波兰生产基地可提供支持，同时全力推进马来西亚生产基地建设，完善全球供应链布局，提升应对贸易壁垒能力。

现金流情况：过去几年公司经营性现金流为负，主要因业务增长致采购和策略性备货支出增加。不过公司账面资金充足，资产负债率低。2025年通过加强应收账款、存货和资金管理等措施，一季度经营性现金流已扭负为正。

市场规模与份额：卫材热熔胶市场基础成熟，新兴市场潜力大，成人失禁用品及医疗、宠物卫生用品领域需求有望增长，下游市场广阔向好。公司在国内市场份额较高，海外市场份额小，增长空间巨大。

产能布局规划：公司全球产能分布中，广州总部工厂有一定产能，波兰工厂已投产，马来西亚工厂预计今年四季度竣工投产，墨西哥生产基地建设项目暂停。波兰工厂对公司全球布局意义重大，公司统筹安排全球工厂生产。广州总部工厂产线尚未全部切换完成，仙村工厂未来会保留部分产线。

2025年业绩预期：公司力争销售收入较2024年增长不低于10%，并通过降本增效、提升生产运营效率改善盈利质量，提升利润率水平，同时完善法人治理结构，按规定实施利润分配政策。

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